Пример Andreessen Horowitz: почему ранние инвесторы всегда в плюсе
Приветствую, на связи Андрей Меркулов.
Я уже писал о том, почему мы любим сделки, в которых принимает участие фонд Andreessen Horowitz. Вот еще одна из сделок этого фонда в качестве примера.
Несколько лет назад они начали вкладывать деньги в Coinbase.
Цена входа составила:
- в 2013 году — 1 доллар;
- в 2016 году — 2,76 доллара;
- в 2019—2020 дозакупка до публичной продажей — 28,83 и 23 доллара соответственно.
Когда Coinbase стала публичной компанией, a фонд распределил больше половины доли, они получили:
- по информации Forbes — 60 х на свои вложения;
- по документам регуляторов 5 млрд.долларов.
Это стало возможным только благодаря раннему входу в проект. Но есть и другие примеры — например, фонд Cathie Wood, который в мае 2022 года купил 546 600 акций Coinbase по 53,72$ на 35 млн долларов и потом не знали, что с ними делать. В лучшем случае они могли получить 2х. А если они продавали акции в период с ноября по февраль, то остались в минусе.
Это очень хорошо показывает, что самые большие иксы можно получить на ранних стадиях.
Почему инвестировать с фондами выгодно — еще одна причина
Крипто-стартапы давали возможность быстро увеличить капитал — если на фондовом рынке до выхода на IPO проходило до 10 лет, то здесь — от полугода до полутора лет.
Но потом на крипторынок пришли крупные фонды с большими деньгами, и рынок начал меняться. Увеличился срок вестинга (заморозки) токенов для защиты от падения курса в результате досрочной продажи. Теперь на TGE можно получить 0%, что отвадило спекулянтов. А топовым фондам не выгодно выходить из сделки раньше из-за особенностей налогового законодательства.
Я люблю короткие выходы и против длинного вестинга, но тут важно смотреть на окупаемость с первого разлока — когда он наступит и сколько можно получить в этот момент.
У длинного вестинга есть свои плюсы:
- Компенсация для ранних инвесторов за счет разницы между раундами от 5х.
- При выходе на зеленом рынке с результатом 10х вы сразу окупите стартовые вложения.
- Потом еще 3 года (при вестинге в 36 месяцев) вы будете получать выплаты уже бесплатно.
То есть длинный вестинг означает длинные дивиденды
То есть вы один раз принимаете решение, с первого разлока окупаете инвестиции и получаете дивиденды еще 3 года.
Как найти первоклассные сделки с помощью МРТ
Мы разработали VC-матрицу для отбора стартапов, куда заходим на ранних стадиях. Здесь мы анализируем результаты вложений беккеров проекта исходя из нашей точки входа.
Для расчета мы анализируем историю по завершенным проектам, куда вложили беккеры, и применяем мультипликатор МРТ (мультипликатор раньше толпы).
МРТ показывает, сколько иксов между тем раундом, на котором мы зашли, и ожидаемой ценой public round.
Например, МРТ показывает премию 4х за годичное ожидание до первого разлока.
Вот статистика по одному из проектов, куда мы инвестировали с Coinbase.
Процент успешных сделок от раннего входа — по этому фонду 66% сделок доходные.
Текущий средний ROI — усредненная доходность проекта от входа раньше толпы — 50x.
МРТ — одна из возможностей увеличить заработок для ранних инвесторов. Благодаря переподписке и другим факторов цена сильно меняется в вашу пользу.
Андрей Меркулов @tinvest
